除了接連破發(fā)之外，今年上市的一批房企所募集的資金早已大不如前。即便與2009年相比，這7家房企也可被視為“白菜價(jià)”上市。在記者采訪的不少業(yè)內(nèi)人士眼里，赴港上市雖然光環(huán)失色，然仍屬于內(nèi)地房企緩解資金壓力的次優(yōu)選擇。

　　最佳時(shí)機(jī)已過

　　日前，共有金輪天地、五洲國際、當(dāng)代置業(yè)、毅德國際、景瑞控股、時(shí)代地產(chǎn)和龍光地產(chǎn)7家內(nèi)地房企赴港上市。而這7家房企募集資金均在16億港元之下。其中，五洲國際公開發(fā)售部分僅獲得57%認(rèn)購，而當(dāng)代置業(yè)公開發(fā)售部分的認(rèn)購僅為12%，最終發(fā)行價(jià)只能定在招股價(jià)區(qū)間下限。

　　記者發(fā)現(xiàn)，在年內(nèi)赴港上市的7家房企中，僅有五洲國際、毅德國際和剛剛登陸的龍光地產(chǎn)股價(jià)高于招股價(jià)。值得注意的是，7家內(nèi)地房企赴港上市募資預(yù)計(jì)最高93.39億港元，與最初的募資計(jì)劃可謂相差甚遠(yuǎn)。2009年，恒大地產(chǎn)一家房企就募資近60億港元。

　　“近幾年公司一直在討論赴港上市的事宜，但是錯(cuò)過2009年后，管理層一直不認(rèn)為近兩年是窗口期，所以上市一直處于擱置狀態(tài)。”深圳一擬上市房企高層人士對記者坦言。正如該人士所言，不少房企已經(jīng)錯(cuò)過上市最佳時(shí)機(jī)。“現(xiàn)在內(nèi)房股估值太低，管理層不愿意折價(jià)上市。”

　　最近十年，第一波內(nèi)房股上市高潮主要在2006年至2007年，由于當(dāng)年資本市場與地產(chǎn)市場同時(shí)向好，恒生指數(shù)也創(chuàng)出歷史新高，包括碧桂園、SOHO中國、遠(yuǎn)洋地產(chǎn)等房企紛紛上市，并曾獲投資者追捧，這批企業(yè)的募集金額均超百億港元，估值達(dá)到近十年的最高水平。

　　第二波上市高潮在2009年，由于信貸釋放帶動地產(chǎn)與資本市場同時(shí)向好，包括恒大地產(chǎn)、龍湖地產(chǎn)、佳兆業(yè)等中型房企順利上市，但這批企業(yè)上市估值較2007年明顯下降，恒大地產(chǎn)當(dāng)年上市集資額下降至60億港元，但部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)如龍湖地產(chǎn)市盈率仍可達(dá)到20倍。

　　資金壓力倒逼

　　盡管內(nèi)房企賤賣的評論不絕于耳，市場仍有傳聞稱，包括利福地產(chǎn)、金輝中國、山東金山地產(chǎn)、重慶協(xié)信等十余家內(nèi)地房企正在港交所排隊(duì)IPO，準(zhǔn)備明年上市。

　　那么，在市場青黃不接之際，這幾家中小內(nèi)房企為什么依然沖鋒陷陣，紛紛赴港上市？

　　“現(xiàn)在房企急于赴港上市，在很大程度上是一種被動行為。”深圳某投行人士對記者分析稱。在他看來，內(nèi)地銀根仍未松動，還沒有上市的這些中小房企融資渠道非常有限，加之為了備戰(zhàn)上市，很多房企不惜重金拿了較多的土地，所以資金壓力較大，如果不上市，資金鏈可能就會出問題。因此，在資金倒逼的情況下，只能被迫上市，以緩解資金壓力。

　　以剛上市的龍光地產(chǎn)為例，該公司主要依托銀行貸款為項(xiàng)目發(fā)展提供資金，截至今年6月30日，該公司有未償還銀行借款73.5億元，其中長期銀行借款為54.9億元，短期銀行借款為21.6億元。

　　招股資料顯示，龍光地產(chǎn)今年以來的借款總額大幅增加，2010年、2011年和2012年分別為51.8億元、60.24億元和66.18億元，而2013年上半年，包括銀行借款和其他借款在內(nèi)的借款總額為80.49億元。截至2012年底，龍光地產(chǎn)凈負(fù)債率已經(jīng)高達(dá)93%，該指標(biāo)遠(yuǎn)高于早年上市的內(nèi)房股平均水平。

　　廉價(jià)發(fā)行屬次優(yōu)選擇

　　“其實(shí)，瑞安新天地、李嘉誠旗下的酒店業(yè)務(wù)都正在尋求上市，但因?yàn)楫?dāng)前市況不佳，都推遲了上市。”前述投行人士稱。他告訴記者，這兩家企業(yè)不同于急于上市的內(nèi)地房企，上市之后要能夠充分體現(xiàn)他們的價(jià)值，但現(xiàn)在市場情況不允許。

　　事實(shí)上，近幾年來，A股市場融資大門一直對房企緊閉，赴港上市早已成為房企特別是中小房企上市的主要途徑。因此形成一種尷尬的局面，當(dāng)前市況下房企上市，股票不一定能賣個(gè)好價(jià)錢，但重要的是，獲得了上市平臺，為今后再融資打開了通道。“因此，只要能籌集到一定的資金，即便廉價(jià)發(fā)行，對急于上市的房企來說，依然具有吸引力。”上述人士稱。

　　同策咨詢研究部總監(jiān)張宏偉也認(rèn)為，盡管市場上有房企在A股上市融資即將開閘的消息流傳，但這種情況很難短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)，更關(guān)鍵的是，即便房企在A股上市可實(shí)現(xiàn)，中小房企也難首先享受到融資的便利。

　　不難看出，雖然今年估值已經(jīng)較低，但赴港上市尚是內(nèi)地房企的次優(yōu)選擇。而有分析人士認(rèn)為，未來市場預(yù)期美國加息的時(shí)間越來越近，樓市將進(jìn)入下跌周期，房企估值將更低，因此明年上半年或許是不少中小型內(nèi)地房企赴港上市的最后機(jī)會。