A股或催生跨年度行情

　　對于《決定》，財(cái)通證券認(rèn)為，盡管其對中國的經(jīng)濟(jì)及政治體制改革、對中國長期增長潛力的釋放有著重要意義，但短期來看，經(jīng)濟(jì)尚缺乏穩(wěn)固向上的想象空間，貨幣政策沒有放松余地，對后市行情相對謹(jǐn)慎。

　　諾德基金也認(rèn)為，三中全會(huì)彰顯了中央深化改革之決心，因而影響后市的核心變量是改革和創(chuàng)新，而不是傳統(tǒng)意義上的周期復(fù)蘇。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型“換檔期”，市場對經(jīng)濟(jì)周期、增長的彈性已經(jīng)下降。2012年以來宏觀流動(dòng)性、增長、微觀盈利有拐點(diǎn)、無趨勢的特征未打破，股指區(qū)間波動(dòng)格局未變。短期情緒變化導(dǎo)致的市場波動(dòng)，并不能改變市場的中長期格局。

　　博時(shí)基金認(rèn)為，不同于以往三中全會(huì)，十八屆三中全會(huì)著眼的不再僅僅是經(jīng)濟(jì)體制改革，而是涉及到經(jīng)濟(jì)、政治、社會(huì)、文化、生態(tài)等多項(xiàng)領(lǐng)域，體現(xiàn)出改革范疇的廣度。而為此專門成立的深化改革和國家安全等部門是改革順利進(jìn)行、達(dá)到預(yù)期目標(biāo)的支持和保障，由此可見中央對改革的堅(jiān)定決心。此外，《決定》中多次提到的財(cái)稅體制改革，已到了不得不改、不改不成的地步。而現(xiàn)代化財(cái)政框架體系的建立，將從長遠(yuǎn)上促進(jìn)中國資本市場持續(xù)健康發(fā)展。不過，其對A股市場的影響將是結(jié)構(gòu)性的，市場風(fēng)格短期內(nèi)可能并不會(huì)產(chǎn)生很大變動(dòng)，但在中長期會(huì)由于對外更活躍的進(jìn)入和市場更健康的發(fā)展而前景樂觀。

　　不過，也有機(jī)構(gòu)持樂觀態(tài)度，認(rèn)為《決定》的發(fā)布或催生跨年度行情。信達(dá)澳銀基金認(rèn)為，《決定》的改革力度和廣度顯著超出市場預(yù)期，有效提振市場對中國經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)景的信心。加上國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，資金層面有望出現(xiàn)改善，A股市場有望迎來跨年度的趨勢性上漲行情。

　　星石投資認(rèn)為，市場在資源配置中起決定性作用是此次改革的亮點(diǎn)。資金是最重要的經(jīng)濟(jì)資源之一，市場在資源配置中起決定性作用意味著市場將成為資金配置的主力，對資金配置起決定性作用，這就要求我國逐步提高直接融資比例，改變目前間接融資占絕對優(yōu)勢的狀況。預(yù)期未來我國直接融資比例將顯著提升，這需要進(jìn)一步完善資本市場體系、提高資本市場地位。未來隨著具體改革措施的出臺和落實(shí)，資本市場將迎來前所未有的資本紅利大潮。

　　“掘金”五大投資機(jī)會(huì)

　　非銀金融業(yè)將成改革贏家

　　《決定》要點(diǎn):

　　完善金融市場體系。擴(kuò)大金融業(yè)對內(nèi)對外開放，在加強(qiáng)監(jiān)管前提下，允許具備條件的民間資本依法發(fā)起設(shè)立中小型銀行等金融機(jī)構(gòu)。推進(jìn)政策性金融機(jī)構(gòu)改革。健全多層次資本市場體系，推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革，多渠道推動(dòng)股權(quán)融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場，提高直接融資比重。完善保險(xiǎn)(放心保)經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償機(jī)制，建立巨災(zāi)保險(xiǎn)制度。發(fā)展普惠金融。鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，豐富金融市場層次和產(chǎn)品。

　　“掘金”指南:

　　十八屆三中全會(huì)會(huì)議公報(bào)確認(rèn)了市場的“決定性”地位。證監(jiān)會(huì)主席肖鋼進(jìn)一步表示，《決定》明確了資本市場在發(fā)展社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)中的重要地位和作用，為資本市場改革發(fā)展指明了方向。國泰君安分析師趙湘懷指出，基于《決定》所提及的內(nèi)容，資本市場將迎來新一輪難得的發(fā)展機(jī)遇，全面利好證券行業(yè)。

　　安信證券分析師楊建海認(rèn)為，《決定》對非銀行金融行業(yè)的影響明顯正面，打開了證券行業(yè)和保險(xiǎn)行業(yè)的發(fā)展空間，其中，最超出預(yù)期的是提出“推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革”。

　　“注冊制意味著只要滿足前置的發(fā)行條件，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不對發(fā)行人做實(shí)質(zhì)性的判斷，由投資者判斷投資價(jià)值。核準(zhǔn)制下居于核心地位的是證監(jiān)會(huì)和發(fā)審委，若過渡到注冊制，居于核心地位的是投資銀行和發(fā)行人。”楊建海表示，“同時(shí)，注冊制對投資銀行的運(yùn)行機(jī)制構(gòu)成重大影響，之前工作的重心是如何使項(xiàng)目過會(huì)，之后工作的重點(diǎn)是如何使項(xiàng)目獲得投資人的認(rèn)可。”楊建海指出，一般來說，過渡到注冊制，發(fā)行量應(yīng)該會(huì)提高，有利于券商的投資銀行業(yè)務(wù)。但由于注冊制運(yùn)行的制度基礎(chǔ)尚不完善，安信證券預(yù)計(jì)短期不會(huì)成行。

　　趙湘懷則分析，本輪新股發(fā)行體制改革意在遏制“三高”現(xiàn)象，預(yù)計(jì)對發(fā)行端的市場化將較為徹底，但對審核端改革力度相對較窄，未來審核端市場化力度將會(huì)加大。

　　此外，方正證券(601901,股吧)分析師石磊補(bǔ)充道，利率及匯率市場化帶來的創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計(jì)機(jī)會(huì)、提升杠桿的業(yè)務(wù)空間和擴(kuò)展機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)群體的機(jī)會(huì)，以及資本市場大發(fā)展趨勢利好券商；銀行原有的高額利差收益成為各方覬覦的大蛋糕，未來民營資本準(zhǔn)入則利好涉足金融的互聯(lián)網(wǎng)等相關(guān)企業(yè)，泛金融概念將成為相當(dāng)長一個(gè)階段市場的投資主題。

　　“但需要提醒的是，短期內(nèi)，由于高層通過貨幣緊縮來倒逼金融改革，資金成本抬升將始終牽動(dòng)市場神經(jīng)。”石磊指出。

　　安信證券維持對非銀金融“領(lǐng)先大市”的投資評級，個(gè)股方面，券商推薦中信、海通、招商、華泰等，保險(xiǎn)首推平安。

　　自貿(mào)區(qū):港口物流受關(guān)注

　　《決定》要點(diǎn):

　　建立中國(上海)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)是黨中央在新形勢下推進(jìn)改革開放的重大舉措，要切實(shí)建設(shè)好、管理好，為全面深化改革和擴(kuò)大開放探索新途徑、積累新經(jīng)驗(yàn)。在推進(jìn)現(xiàn)有試點(diǎn)基礎(chǔ)上，選擇若干具備條件地方發(fā)展自由貿(mào)易園(港)區(qū)。

　　“掘金”指南:

　　與中國―東盟自由貿(mào)易區(qū)、中日韓自由貿(mào)易區(qū)等不同，上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的建立，將為全面深化改革和擴(kuò)大開放探索新途徑、積累新經(jīng)驗(yàn)。

　　此前，廣東省省長朱小丹曾透露，廣東省政府給國務(wù)院的請示已經(jīng)正式上報(bào)，南沙、前海、橫琴將申請?jiān)O(shè)立國家自由貿(mào)易區(qū)，并將其定位為“粵港澳自由貿(mào)易區(qū)”；隨后，媒體報(bào)道廣東自貿(mào)區(qū)的范疇還將覆蓋白云空港區(qū)域。

　　雖然廣東將獲批成立國內(nèi)第二個(gè)自由貿(mào)易區(qū)的消息并未被證實(shí)，但北京大學(xué)教授、中國區(qū)域經(jīng)濟(jì)研究中心主任楊開忠曾對外透露:“自貿(mào)區(qū)絕不止上海一個(gè)，也不會(huì)僅限于沿海，在內(nèi)陸以及邊疆地區(qū)均可考慮。這只是時(shí)間問題。”

　　若上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)成功，未來政府會(huì)將之推廣，在全國多地建立數(shù)個(gè)自由貿(mào)易區(qū)、園及港口。除了廣東之外，天津、重慶、廈門、新疆等地亦大有機(jī)會(huì)。

　　資料顯示，天津是聯(lián)系南北方、溝通東西部的重要樞紐，擁有世界上貨物吞吐量第五位的港口、北方最大的保稅區(qū)。外界猜測，在天津設(shè)立自由貿(mào)易區(qū)在政策上是“順理成章”的事。而重慶是內(nèi)陸非常重要的貿(mào)易口岸，未來設(shè)立自由貿(mào)易區(qū)的可能性也非常大。至于廈門，在11月13日國臺辦舉行的例行新聞發(fā)布會(huì)上，對于媒體詢問最近力爭成為自由貿(mào)易區(qū)的呼聲也在廈門出現(xiàn)的問題，國臺辦發(fā)言人范麗青表示，“廈門積極從事對臺交流工作，如果能爭取到設(shè)立自由貿(mào)易區(qū)，作為臺辦來講，當(dāng)然很歡迎。”

　　另據(jù)媒體報(bào)道，新疆將以建設(shè)絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶為契機(jī)，全面推進(jìn)對外開放，主動(dòng)參與中國與中亞國家自貿(mào)區(qū)談判，爭取在新疆設(shè)立中國―中亞自由貿(mào)易園區(qū)。

　　上海自貿(mào)區(qū)建立前后，資本市場上的上海本地股皆有上佳表現(xiàn)，尤其是港口及物流企業(yè)，如從事物流、進(jìn)出口貿(mào)易及代理的外高橋(600648,股吧)，就曾連續(xù)12個(gè)交易日漲停。若廣東、天津、重慶、廈門等地設(shè)立自由貿(mào)易區(qū)的申請獲批，相信天津港(600717,股吧)、天津海運(yùn)(600751,股吧)、中儲(chǔ)股份(600787,股吧)、重慶港九(600279,股吧)、廈門港務(wù)(000905,股吧)皆會(huì)從中受益。

　　“單獨(dú)二胎”利好多個(gè)行業(yè)

　　《決定》要點(diǎn):

　　堅(jiān)持計(jì)劃生育的基本國策，啟動(dòng)實(shí)施一方是獨(dú)生子女的夫婦可生育兩個(gè)孩子的政策，逐步調(diào)整完善生育政策，促進(jìn)人口長期均衡發(fā)展。

　　“掘金”指南:

　　“單獨(dú)二胎”政策公布后，國家衛(wèi)生計(jì)生委在第一時(shí)間給出了權(quán)威解釋。

　　“婦女總和生育率應(yīng)保持在1.8左右，過高或過低都不利于人口與經(jīng)濟(jì)社會(huì)協(xié)調(diào)發(fā)展。目前，我國婦女總和生育率在1.5至1.6之間。”據(jù)國家衛(wèi)生計(jì)生委計(jì)劃生育基層指導(dǎo)司副司長郭震威介紹，我國人口總量峰值應(yīng)控制在15億人左右，調(diào)整完善生育政策，從啟動(dòng)實(shí)施“單獨(dú)兩孩”政策著手，穩(wěn)妥可行，有利于保持生育水平總體穩(wěn)定，釋放一部分生育勢能，積累經(jīng)驗(yàn)，為將來進(jìn)一步調(diào)整完善生育政策打下扎實(shí)基礎(chǔ)。日前，上海衛(wèi)計(jì)委巡視員等相關(guān)負(fù)責(zé)人士披露，上海正在制定研究配套政策，應(yīng)對生育水平短期內(nèi)會(huì)有一定回升的態(tài)勢。其他各省份也將陸續(xù)公布相關(guān)政策。

　　據(jù)中國人民大學(xué)社會(huì)與人口學(xué)院院長翟振武預(yù)測，“單獨(dú)二胎”政策全面落實(shí)后，在全國范圍內(nèi)將影響1500萬至2000萬人。而在北大社會(huì)學(xué)系教授陸杰華看來，生育數(shù)量“小高峰”會(huì)在后年集中出現(xiàn)，但生育率水平不會(huì)大幅度上升。

　　據(jù)國金證券(600109,股吧)測算，“單獨(dú)二胎”放開有望在五年內(nèi)新增800萬新生兒?？梢韵胍姷氖?，這800萬新生兒將為我國嬰童產(chǎn)業(yè)打造一片新“藍(lán)海”:補(bǔ)償性生育高峰將疊加?jì)胗變合M(fèi)升級，促進(jìn)嬰幼兒產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展，直接受益的領(lǐng)域包括懷孕期間的診斷醫(yī)療器械、嬰幼兒奶粉、紙尿褲、兒科用藥、兒童玩具等行業(yè)。

　　東北證券(000686,股吧)分析師劉林預(yù)期，改革紅利將會(huì)大大促進(jìn)我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)長期健康發(fā)展，醫(yī)藥板塊長期牛市基礎(chǔ)更加牢固。“醫(yī)藥板塊經(jīng)過前期大幅調(diào)整后，估值已趨合理，考慮到年末估值切換，繼續(xù)給予醫(yī)藥行業(yè)"優(yōu)于大勢"的評級。”劉林認(rèn)為，醫(yī)療服務(wù)類、兒童用藥類、兒童疫苗類、醫(yī)療信息類企業(yè)值得繼續(xù)關(guān)注。另外，能做到進(jìn)口替代的優(yōu)質(zhì)仿制藥企業(yè)、醫(yī)療器械企業(yè)以及獨(dú)家中藥企業(yè)也應(yīng)有較快的發(fā)展，可關(guān)注振東制藥(300158,股吧)、益佰制藥(600594,股吧)、華仁藥業(yè)(300110,股吧)、科華生物(002022,股吧)、魚躍醫(yī)療(002223,股吧)等。

　　國泰君安分析師李品科則指出，二胎放開對于房地產(chǎn)板塊亦構(gòu)成極大利好，短期影響主要由三個(gè)因素推動(dòng):學(xué)區(qū)房、改善性以及子女就業(yè)。

　　“二胎可增加學(xué)區(qū)房需求，主要因?yàn)檫x擇生二胎的家庭通常有較好的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，學(xué)區(qū)房需求更大；與此同時(shí)，生育二胎的家庭可能將考慮置換成大房，改善性需求增加明顯。”李品科表示，“此外，為子女提前置業(yè)的意愿也會(huì)增加需求。”

　　在上述行業(yè)“聞雞起舞”的同時(shí)，“單獨(dú)二胎”政策對于中國經(jīng)濟(jì)的長期提升作用更不容忽視。德意志銀行的估算表明，如果現(xiàn)在放開二胎政策，在2030年到2050年之間，我國GDP的年均增速可以比不放開二胎提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿稱，改革情形下，2050年的勞動(dòng)年齡人口會(huì)增加4000萬，從而將緩解由于勞動(dòng)年齡人口大幅下降導(dǎo)致的增長潛力的減速。

　　國防軍工行業(yè)可超配

　　《決定》要點(diǎn):

　　設(shè)立國家安全委員會(huì)，完善國家安全體制和國家安全戰(zhàn)略，確保國家安全。推動(dòng)軍民融合深度發(fā)展。在國家層面建立推動(dòng)軍民融合發(fā)展的統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)、軍地協(xié)調(diào)、需求對接、資源共享機(jī)制。健全國防工業(yè)體系，完善國防科技協(xié)同創(chuàng)新體制，改革國防科研生產(chǎn)管理和武器裝備采購體制機(jī)制，引導(dǎo)優(yōu)勢民營企業(yè)進(jìn)入軍品科研生產(chǎn)和維修領(lǐng)域。

　　“掘金”指南:

　　銀河證券分析師邱世梁表示，國家安全委員會(huì)是一個(gè)國家及國家安全局勢發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，預(yù)計(jì)中國國家安全委員將成為總管軍隊(duì)、公安、外交、情報(bào)領(lǐng)域的強(qiáng)有力的國家最高安全機(jī)構(gòu)。該委員成立表明國家安全挑戰(zhàn)受到國家高度重視，并且從機(jī)構(gòu)設(shè)置上確保國家安全戰(zhàn)略貫徹實(shí)施。

　　平安證券分析師陸洲指出，國家安全委員會(huì)的成立，代表著我國在捍衛(wèi)國家安全和國家利益方面的決心和意志，將在較長時(shí)間內(nèi)推動(dòng)軍工行業(yè)的總體需求及企業(yè)盈利。

　　陸洲認(rèn)為，軍工股將在本輪強(qiáng)勢反彈中一飛沖天，出現(xiàn)板塊性跨年度行情的可能性較大。邱世梁更表示，國防軍工行業(yè)可長期超配。

　　“未來3至5年的體制改革將是包括航空、航天、兵器、電子在內(nèi)的軍工企業(yè)改革的重要內(nèi)容，以航天系為代表的軍工上市公司的資本運(yùn)作將會(huì)提速；與此同時(shí)，新型武器換裝需求增長。預(yù)計(jì)"十二五"期間，新式武器(如無人機(jī)、激光武器)、新式作戰(zhàn)模式的應(yīng)用(如特種作戰(zhàn)、數(shù)字化合成作戰(zhàn)、網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)等)將進(jìn)一步擴(kuò)大。”陸洲表示，“能打勝仗”這一在新形勢下的強(qiáng)軍目標(biāo)必然要求采購、列裝先進(jìn)武器裝備，預(yù)計(jì)國防軍工行業(yè)的內(nèi)生式增長將提速，規(guī)?；醒b將推動(dòng)國防軍工行業(yè)5年以上景氣周期。此外，廣大民營企業(yè)的“民參軍”進(jìn)程有望加快，將誕生一批與國有軍工巨頭“分庭抗禮”的“小巨人”。

　　邱世梁進(jìn)一步指出，軍民融合深度發(fā)展將推動(dòng)軍工企業(yè)資產(chǎn)整合，預(yù)計(jì)更多的民營企業(yè)、上市公司將進(jìn)入國防軍工配套體系，自上而下推動(dòng)資產(chǎn)整合、集團(tuán)整體上市。個(gè)股方面，邱世梁推薦正在進(jìn)行整合的航空動(dòng)力(600893,股吧)、哈飛，以及未來可能發(fā)生整合的中航電子(600372,股吧)、北方創(chuàng)業(yè)(600967,股吧)、晉西車軸(600495,股吧)、四創(chuàng)電子(600990,股吧)、中國衛(wèi)星(600118,股吧)、航天電子(600879,股吧)、光電股份(600184,股吧)等。

　　環(huán)保領(lǐng)域目標(biāo)首次出現(xiàn)

　　《決定》要點(diǎn):

　　建設(shè)生態(tài)文明，必須建立系統(tǒng)完整的生態(tài)文明制度體系，實(shí)行最嚴(yán)格的源頭保護(hù)制度、損害賠償制度、責(zé)任追究制度，完善環(huán)境治理和生態(tài)修復(fù)制度，用制度保護(hù)生態(tài)環(huán)境。

　　“掘金”指南:

　　華安證券稱，本次三中全會(huì)開創(chuàng)先河，將環(huán)保領(lǐng)域目標(biāo)寫入《決定》，體現(xiàn)了十八大建設(shè)“美麗中國”的精神?？偟膩碚f，上述制度將增加環(huán)境破壞成本，擴(kuò)大資源稅范圍、誰污染誰補(bǔ)償?shù)榷际沁@方面的重要舉措，“因此，現(xiàn)實(shí)情況與這些政策將催生巨大的環(huán)保產(chǎn)業(yè)空間，我們認(rèn)為，未來幾年環(huán)保產(chǎn)業(yè)景氣度預(yù)期都將持續(xù)較好。”

　　國泰君安分析師王威表示，明確提出環(huán)境保護(hù)費(fèi)改稅影響深遠(yuǎn)，我國有望告別“運(yùn)動(dòng)式”治污。“我國2003年起實(shí)行的排污費(fèi)制度的效果并不理想，原因一是地方政府追求GDP，成為企業(yè)逃費(fèi)的后臺支柱；二是地方環(huán)保局負(fù)責(zé)征收但缺少執(zhí)法權(quán)。”王威預(yù)計(jì)，排污費(fèi)改為環(huán)境稅的方式為―排污費(fèi)直接改成環(huán)境稅，并將超標(biāo)排放的稅率大幅提高，增加排污成本，倒逼企業(yè)投入資金治污，“根據(jù)5項(xiàng)主要污染物的排放量估算，每年的排污費(fèi)應(yīng)收額在500億元左右，而實(shí)收額估計(jì)僅有200億元左右。假設(shè)全額收取且100%用于環(huán)保投入，能解決15%左右的環(huán)保投資，對環(huán)保行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。”

　　平安證券分析師于振家也認(rèn)為，一直困擾我國的環(huán)保投入不足問題有望得到緩解，“當(dāng)前，國內(nèi)環(huán)保投資占GDP比重不足1.5%，明顯低于發(fā)達(dá)國家在環(huán)境治理高峰期的投入水平。環(huán)保投入需求巨大，不可能完全依賴財(cái)政撥款。除了各項(xiàng)付費(fèi)原則，《決定》還提出"完善稅收制度"，"把高耗能、高污染產(chǎn)品及部分高檔消費(fèi)品納入征收范圍"，"推動(dòng)環(huán)境保護(hù)費(fèi)改稅"。我們認(rèn)為推行環(huán)境稅是解決環(huán)保投入問題的必經(jīng)之路，在其正式出臺前，能否以環(huán)境保護(hù)費(fèi)或排污費(fèi)的形式擴(kuò)大試點(diǎn)范圍并落實(shí)征收，將是衡量環(huán)保投入決心的重要標(biāo)尺。”

　　平安證券維持環(huán)保行業(yè)“強(qiáng)于大市”評級，但認(rèn)

　　為行業(yè)內(nèi)公司將

　　快速實(shí)現(xiàn)分化，

　　看好具備成熟盈

　　利模式、具備核

　　心優(yōu)勢和迎合政

　　策導(dǎo)向的公司。

　　個(gè)股推薦環(huán)境監(jiān)

　　測板塊的先河環(huán)

　　保、雪迪龍(002658,股吧)；大

　　氣治理板塊的龍

　　凈環(huán)保；以及水

　　處理板塊的津膜

　　科技、中電環(huán)保(300172,股吧)。

　　國泰君安則給予該行業(yè)“增持”評級。王威表示，“近期仍處于大氣治理板塊的催化事件多發(fā)期，我們建議增持龍凈環(huán)保(600388,股吧)、雪迪龍，其它受益標(biāo)的包括中電遠(yuǎn)達(dá)(600292,股吧)、菲達(dá)環(huán)保(600526,股吧)、國電清新(002573,股吧)等。對于碧水源(300070,股吧)等其他龍頭公司亦維持"增持"評級。”