益華百貨以駐守二三線城市著稱，一直奉行避免在直轄市及省會(huì)等大城市設(shè)立門店。根據(jù)益華百貨披露信息，本次融資所得1.02億港元，超過八成將用于開設(shè)新店，包括陽江、鎮(zhèn)江、恩平等城市。

　　 “隨著（002187.SZ）、（002419.SZ）等區(qū)域零售巨頭的渠道下沉，上市之后的益華百貨能否繼續(xù)享受城鎮(zhèn)化帶來的利好，還很難說。”華南某品牌零售商負(fù)責(zé)人表示，渠道向三四線城市下沉已經(jīng)成為零售行業(yè)共識(shí)。

　　八成募資開新店

　　根據(jù)益華百貨官方網(wǎng)站，首家益華百貨店成立于1994年，目前主營(yíng)地區(qū)主要是廣東省的中山市和山東省，并計(jì)劃往江蘇省拓展。

　　另據(jù)Euromonitor報(bào)告，按零售銷售值（不含銷售稅）計(jì)算，2012年，益華超市在廣東十大綜合零售商中排第六名。而且，益華超市是廣東十大綜合零售商中唯一一家以廣東二三線城市為發(fā)展重心的零售商。

　　資料顯示，2013年10月26日，益華百貨正式在港交所公開招股；12月10日，益華百貨最終將發(fā)售價(jià)定為每股1.4港元，發(fā)售合共9000萬股?？鄢煞莅l(fā)售應(yīng)付的包銷費(fèi)用和其他預(yù)期開支后，益華百貨獲得集資凈額約1.02億港元。

　　益華百貨方面披露，1.02億元募資額將主要用于開設(shè)新店，包括12％用于開設(shè)陽江新百貨店，43％開設(shè)鎮(zhèn)江新百貨店，28％開設(shè)恩平新百貨店，其他7％用作升級(jí)現(xiàn)有信息及科技系統(tǒng)，10％作為一般營(yíng)運(yùn)資金。預(yù)計(jì)到2014年，江蘇鎮(zhèn)江、廣東恩平兩家門店將開業(yè)，2015年山東泰安新店開業(yè)。

　　益華百貨方面表示，未來公司的發(fā)展策略是，在消費(fèi)開支以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力較優(yōu)厚的城市，設(shè)立更多百貨店及小區(qū)店。

　　業(yè)務(wù)仍倚重廣東

　　“相比而言，二三線城市在運(yùn)營(yíng)成本，競(jìng)爭(zhēng)程度方面可能低一些。”中國(guó)購物中心產(chǎn)業(yè)資訊中心主任郭增利表示，隨著城鎮(zhèn)化的推進(jìn)，三四線城市的消費(fèi)能力在不斷提升。

　　雖然在發(fā)展策略上避免了與區(qū)域零售巨頭們展開直接競(jìng)爭(zhēng)，但隨著巨頭們渠道下沉趨勢(shì)日益明顯，益華百貨面臨的壓力可想而知。

　　在招股書中，益華百貨也表示，公司持續(xù)面臨來自小型國(guó)內(nèi)商店、零售商以及較大型甚至跨國(guó)超市、大賣場(chǎng)及百貨店運(yùn)營(yíng)商的壓力；此外，電商沖擊也給公司帶來不小的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

　　廣百股份董秘鄧華東對(duì)記者表示，在近階段，廣百股份還是重點(diǎn)鞏固和擴(kuò)大廣州區(qū)域市場(chǎng)的連鎖網(wǎng)絡(luò)，業(yè)態(tài)組合和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，“廣東省內(nèi)主要拓展目標(biāo)是地級(jí)市，這些是省內(nèi)主要城市。”鄧華東表示。

　　 “每家企業(yè)都有自己的生存空間，益華百貨多年來一直在二三線城市運(yùn)作，積累了一定的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和供應(yīng)商資源，也可能更了解這部分消費(fèi)者的消費(fèi)需求。”有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然益華百貨在總體量、現(xiàn)金流等各種指標(biāo)上，實(shí)力不及同區(qū)域的廣百股份、天虹商場(chǎng)，但還是擁有自己的發(fā)展優(yōu)勢(shì)，“只是這幾家在市場(chǎng)上相遇，必定會(huì)產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng)。”上述業(yè)內(nèi)人士表示。

　　益華百貨方面也在招股書中提示，業(yè)務(wù)及盈利能力倚重廣東，公司現(xiàn)有13家店中12家位于廣東省內(nèi)，尤其是中山市，假如該區(qū)的社會(huì)、經(jīng)濟(jì)狀況出現(xiàn)任何不利變動(dòng)，都會(huì)對(duì)公司的業(yè)績(jī)帶來影響。

　　實(shí)際上，這種情況是有先例的，比如（601116.SH）。截至2013年上半年，三江購物已開業(yè)的148家門店中，有107家分布在寧波及寧波周邊地區(qū)，其中，今年上半年寧波地區(qū)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占公司總收入的77.51%。

　　財(cái)報(bào)顯示，2013年上半年，三江購物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.44億元，同比下跌9.68%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.92億元，同比下跌20.61%。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，除了受到電商的沖擊外，三江購物業(yè)績(jī)下滑幅度如此之大，與浙江省這幾年GDP的增長(zhǎng)速度放緩有一定的關(guān)系。

　　VIP客戶風(fēng)險(xiǎn)

　　此外，益華百貨還在招股書中表示，銷售大多依賴VIP顧客，而公司無法保證該部分顧客將繼續(xù)在益華百貨門店購物。

　　另據(jù)招股書信息，截至2013年5月31日，益華百貨普通VIP卡會(huì)員有110704人、VIP黃金卡會(huì)員有8814人，而VIP白金卡會(huì)員有2238人。其中，VIP白金卡由控股公司益華投資集團(tuán)發(fā)出。

　　2010年、2011年及2012年和截至2013年5月31日前5個(gè)月，VIP顧客的銷售所得款項(xiàng)總額分別為5.39億元、6.99億、5.86億和2.71億元，分別占總銷售所得款項(xiàng)總額的約34.4%、36.2%、30.8%和30.2%。

　　益華百貨隨后表示，此數(shù)字并未計(jì)入VIP顧客在未出示其VIP卡購物時(shí)產(chǎn)生的任何銷售所得款項(xiàng)總額，且此數(shù)字與VIP顧客購物時(shí)以購物卡付款的銷售所產(chǎn)生的銷售所得款項(xiàng)總額部分重疊。

　　而招股書信息顯示，2010年至2013年5月31日，益華百貨營(yíng)業(yè)收入分別為6.05億、7.15億、6.79億和3.02億元，其間凈利潤(rùn)分別為3121萬、4919萬、4257萬和1230萬元。

　　郭增利表示，按照百貨商場(chǎng)的二八法則（20%的忠實(shí)消費(fèi)者產(chǎn)生80%的業(yè)績(jī)），VIP消費(fèi)者貢獻(xiàn)的收入占大多數(shù)，在某種程度上是一種優(yōu)勢(shì)，說明該商場(chǎng)對(duì)特定消費(fèi)群體的需求把握得比較好，其服務(wù)做得比較到位、細(xì)致。

　　不過，任何事情都有兩面性。如何更好地維系和這部分消費(fèi)者的關(guān)系是商場(chǎng)必須面對(duì)的問題，需要商場(chǎng)做更多的投入和分析。