1、中國增長放緩風(fēng)險(xiǎn)

 

　　也許阿里巴巴最大的風(fēng)險(xiǎn)，就是投資者對中國消費(fèi)市場有著不起實(shí)際的期待。

 

　　盡管中國經(jīng)濟(jì)增長的速度很快，但增長率已經(jīng)開始逐步下降。這意味著形形色色的公司在增長已經(jīng)趕上了“中國速度”，不過過去幾年中，應(yīng)該有的巨額增長并沒有兌現(xiàn)。

 

　　今年7月，蘋果發(fā)布財(cái)報(bào)稱中國的銷售額出現(xiàn)環(huán)比下降，高端烈酒品牌人頭馬君度（REMY CONITREAU）的在華銷售額出現(xiàn)崩潰。

 

　　除了這些公司的季度財(cái)務(wù)報(bào)表透露出的信息，投資者更為關(guān)注的應(yīng)該是中國能否如同他們期待的那樣實(shí)現(xiàn)充分發(fā)展。個(gè)人消費(fèi)已經(jīng)占到中國GDP的三分之一，但它是否能很快達(dá)到西方的水平，這是個(gè)問題。世界銀行預(yù)測，有超過27%中國人每天的生活費(fèi)少于2美元（約合12元人民幣），認(rèn)為這些人未來數(shù)年內(nèi)可以上網(wǎng)買手提包是否現(xiàn)實(shí)？

 

　　中國增長的短期和長期前景可能都被夸大了，那么阿里巴巴的增長前景也是被夸大的。

 

　　2、增長風(fēng)險(xiǎn)

 

　　盡管投資者發(fā)現(xiàn)阿里巴巴的IPO定價(jià)很便宜，但沒有任何保證說阿里巴巴股票將一飛沖天?？紤]到阿里巴巴已經(jīng)占到了中國互聯(lián)網(wǎng)零售流量的80%，它登陸華爾街時(shí)的市值已經(jīng)與亞馬遜相當(dāng)。

 

　　一家高速增長的初創(chuàng)公司在幾年內(nèi)收入增長兩到三倍并不奇怪，但阿里巴巴已經(jīng)是成熟的公司。鑒于它龐大的規(guī)模，如何實(shí)現(xiàn)高速增長，有一系列實(shí)際問題需要解決。

 

　　3、移動(dòng)挑戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)

 

　　最近阿里巴巴的財(cái)報(bào)暗示，它向移動(dòng)流量轉(zhuǎn)變的做法并沒有實(shí)現(xiàn)很多的購買行為，移動(dòng)流量的貨幣化存在風(fēng)險(xiǎn)。

 

　　對于互聯(lián)網(wǎng)公司來說，這種挑戰(zhàn)是非常熟悉的話題，但由于阿里巴巴在移動(dòng)領(lǐng)域增長的速度非?？欤尯芏嗤顿Y者都忽視了這個(gè)問題。這是因?yàn)樵诎⒗锇桶妄嫶蟮匿N售規(guī)模和年同比之下，移動(dòng)增長量令人印象深刻。2013年末，移動(dòng)銷售占到了阿里巴巴總銷售的19.7%，前一年的占比是7.5%。

 

　　值得注意的是，2013年中國76.2%的移動(dòng)交易額來自阿里巴巴移動(dòng)平臺(tái)。雖然規(guī)模上十分龐大，但這也意味著留給阿里巴巴拓展的市場空間有限，它需要的是整個(gè)移動(dòng)交易市場的持續(xù)上升，讓它的亮眼增長數(shù)據(jù)可以繼續(xù)。

 

　　4、股東風(fēng)險(xiǎn)

 

　　2012年Facebook的超大規(guī)模IPO中，公司使用了很多辦法維持首席執(zhí)行官扎克伯格的權(quán)力。阿里巴巴上市時(shí)也希望股東不要擁有過多的控制權(quán)。阿里巴巴選擇在美國上市的原因之一就是它的合伙人結(jié)構(gòu)不被香港證交所認(rèn)可。阿里巴巴的30位合伙人在持有少數(shù)股份的情況下，仍然實(shí)際掌控著公司。

 

　　目前Facebook已經(jīng)為投資者賺了很多錢，Google等類似公司做的也不錯(cuò)。但還是要注意，這類由小規(guī)模決策者掌管公司的做法總是存在風(fēng)險(xiǎn)。

 

　　5、銷售數(shù)字夸大風(fēng)險(xiǎn)

 

　　市場研究機(jī)構(gòu)Bernstein Research分析師卡洛斯?柯基納（Carlos Kirjner）在最近的一份報(bào)告中對阿里巴巴的銷售總量表示擔(dān)憂。簡單地來說，相關(guān)數(shù)字可能包含了規(guī)費(fèi)和運(yùn)費(fèi)，與實(shí)際的銷售額相差甚遠(yuǎn)

 

　　這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)有點(diǎn)特別，因?yàn)榘⒗锇桶偷纳唐方灰卓偭糠浅｝嫶螅_(dá)到了2700億美元，僅僅是2%的浮動(dòng)，涉及的數(shù)字就超過了50億美元。

 

　　不過此前阿里巴巴是非上市公司，因此這樣的數(shù)據(jù)沒有參考性。一旦阿里巴巴上市后公布的數(shù)字呈現(xiàn)可持續(xù)增長趨勢，投資者的態(tài)度就會(huì)出現(xiàn)180度轉(zhuǎn)變。但鑒于阿里巴巴的規(guī)模，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)也許會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重后果。