對于逆向投資者而言，美國股市目前是在強(qiáng)勢過頭了，讓他們很難看漲后市。幸運(yùn)的是，媒體也沒有對股市過于樂觀，所以逆向投資者至少還可以做多，然后閱讀新聞，從唱衰股市的悲觀報(bào)道中得到安慰。然而，即使長期悲觀的媒體現(xiàn)在也開始變得不那么悲觀了。這種狀況實(shí)在令人擔(dān)憂。

 

　　正如我早些時候撰文所述，我堅(jiān)信我們正處于美國股市的一個新時代，但同時我也是一個逆向投資者和價(jià)值投資者，前者與后者相沖突。目前需要判斷的是美國股市此輪牛市還可以漲多少才會形成泡沫，以及美國股市泡沫在破滅之前可以膨脹到什么程度。關(guān)鍵是要瞄準(zhǔn)一個讓你決定是時候不再跟風(fēng)操作的信號。雖然無法精準(zhǔn)地確定這個時間點(diǎn)，但是你肯定想要盡量做到這一點(diǎn)。

 

　　正如我過去所寫，至少對于標(biāo)普500指數(shù)而言，美國股市的此輪牛市仍在延續(xù)，還沒有任何見頂?shù)嫩E象。下面是我當(dāng)時給出的那幅圖：

 

 

　　 然而，在未來某個時候，這幅走勢圖將會進(jìn)入一個崩盤形態(tài)，但如果投資者可以足夠迅速地把股票套現(xiàn)的話，那么他們將會在六個月或一年之后處于良好的狀況，然后按照極具吸引力的價(jià)位重新入場。瞄準(zhǔn)市場時機(jī)是非常有難度的，但當(dāng)股指直線上漲時，我們就可以確定股市正在進(jìn)入跟風(fēng)追漲的最后階段。

 

　　那么Facebook股票的情況怎么樣呢？市盈率接近100倍？市值與營收的比率大約為20倍？這里我用的是四舍五入后的數(shù)字，因?yàn)橐氪_信Facebook的估值沒有嚴(yán)重偏高，需要的是異想天開，而不是精確計(jì)算。該股會在目前價(jià)位的基礎(chǔ)上繼續(xù)上漲嗎？為什么不呢？

 

　　Facebook能漲到現(xiàn)在這個價(jià)位，說明已然是處于瘋狂狀態(tài)了。在挨一個響亮的耳光之前，市場通常不會回歸理性，因此該股會繼續(xù)上漲，因?yàn)樗呀?jīng)掙脫了股市估值指標(biāo)對股價(jià)施加約束的萬有引力。該股正在步AOL（以前全名為美國在線）的后塵。一家公司的大批用戶熱愛這家公司，于是他們便購買該公司的股票，然后股價(jià)由此而一飛沖天。這就是股票瘋漲起來的原因。

 

　　但AOL最終找到了擺脫瘋狂的出口。Facebook會嗎？

 

　　當(dāng)然。當(dāng)美國股市此輪牛市以崩盤的方式哄然結(jié)束時，股市上的大眾會把導(dǎo)致自己虧損的責(zé)任一股腦地推到他人身上，強(qiáng)烈要求解雇相關(guān)人員，并且對作秀般的審判定罪感到心滿意足。隨機(jī)選幾個公司首席執(zhí)行官（CEO）判個9,000年，然后股市從順風(fēng)轉(zhuǎn)為逆風(fēng)。在過去兩百年以來，每隔幾年就會來這么一次。股票的價(jià)值將重新顯現(xiàn)，這時候各路人馬都為股市已死奔走呼號。

 

　　這是一個永遠(yuǎn)擺脫不了的循環(huán)，雖然美國股市正在準(zhǔn)備把股票抬高到極高的估值水平，但終究要在永無盡頭的周期循環(huán)中折腰。

 

　　如果你不相信我，那么就讀一下《給我經(jīng)紀(jì)人的信》（Letters to my Broker）這本書，它在1919年由一位匿名的經(jīng)紀(jì)人撰寫，去年我出版了該書的評注版。如果你在讀完那本書之后，仍然無法識別今天的美國股市，那么你可以把書退給亞馬遜，并且發(fā)表一篇差評。

 

　　當(dāng)下的美國股市可能不像1919年或1928年那會兒，但肯定和2005年-2006年相似，這有點(diǎn)令人緊張不安。